Moody´s sitúa a casi todos los bancos españoles en el nivel del ‘bono basura’

Justo en el día en el que España ha solicitado formalmente el rescate a la banca y tras otro lunes ‘negro’ en la Bolsa, desde EEUU llega otra pésima noticia para la economía del país. Moody’s anuncia una rebaja masiva de la calificación de gran parte de los bancos españoles en el peor nivel, el del ‘bono basura’, donde ya se encuentran 21 entidades. Nueve de ellas ya estaban en este grado especulativo.

La bajada masiva ha sido de cuatro escalones en algunos casos y se aplica sobre un total de 28 bancos del país. Tres entidades han visto mermada su calificación en un escalón, 11 bancos dos ‘puestos’ menos, otros 10 perderán tres escalones y seis entidades sufrirán la rebaja más importante, cuatro escalones menos.

El Banco Santander y el Santander Consumer Finance son los únicos que están un paso por encima del nivel de ‘rating’ de la deuda soberana española, que actualmente esta en Baa3, al borde del ‘bono basura’, desde la última bajada. La situación del grupo de Emilio Botín se debe a la diversificación geográfica, según indica el comunicado de la agencia de calificación.

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  • Jesús

    ¿Es casualidad que las agencias de rating bajen siempre las calificaciones de intereses españoles el dia antes de las subastas de deuda pública? ¿Es cierto que una de las consecuencias de estas bajadas en las calificaciones influyen en que los tipos de las subastas sean más altos? ¿Es cierto que los fondos de inversión que forman parte del accionariado de Moody’s compran deuda española de forma más lucrativa y/o especulan a que el bono español suba y se lucran con ello?¿ Es lícito que que las agencias de calificación sean juez y parte y se lucren de forma indirecta con sus propias decisiones?¿Sería conveniente separar claramente los intereses de las agencias de rating con los intereses de las entidades que se benefician de sus decisiones para intentar que fueran más independientes y equitativas?¿Quién califica a las agencias de rating?¿Se atreven los accionistas de las agencias de rating a especular en contra del tesoro americano?¿Qué les ha pasado cuando lo han intentado? ¿Algún día Europa será capaz de defenderse de estos ataques especuladores como hace el gobierno americano con los QE o las operaciones twist?¿La especulación en contra de los paises europeos no se produce, en cierta forma, por la incapacidad de Europa de actuar de forma unida y conjunta? 
    Si alguien me aportara luz sobre estos temas le estaría muy agradecido

  • Samuel Abraldes

     Hola Jesús, intentaré seguir el
    guion que marcas con tus preguntas que son, dicho sea de paso, unas magníficas
    preguntas. Pero como siempre la respuesta de algunas de ellas, son para el
    concurso del millón.

    Comenzaré primero por decir
    quienes son los accionistas de las tres grandes agencias de calificación, no
    son las únicas (existen más de 70 en todo el mundo) pero si las más grandes:
    Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch.

    Toda la
    información que te voy a dar está obtenida de los registros públicos de las
    comisiones nacionales de valores, como por ejemplo la SEC.

    Comenzamos con Moody’s
    Corporation, por ser la que agencia que ha metido el dedo en la llaga de
    nuestros bancos. En mi opinión personal muy tarde, ya que algunos se lo merecen
    por la penosa gestión que han desarrollado. Pero ya digo esto lo podrían haber
    hecho antes y no solo las agencias sino también nuestro regulador.

    Moody’s Corp.

    Desglose: % de acciones en manos de
    propietarios de fondos mutuos e institucionales: 97%

    Accionistas directos principales:

    BERKSHIRE HATHAWAY INC       (¿te suena de algo?)

    MCDANIEL RAYMOND W            Presidente y CEO de Moody’s.

    MCKINNELL HENRY A          CEO de Pfizer y director de
    ExxonMobil

    ALMEIDA MARK                   Presidente
    de Moody’s Analytics.

    CANTOR RICHARD               Chief
    Risk Officer.

    Puedes ver el equipo de gestión
    de Moody’s en el siguiente link http://ir.moodys.com/management.cfm

    Puedes ver en esta página a
    algunos de los principales accionistas institucionales de Moody’s: http://es.finance.yahoo.com/q/mh?s=MCO

    Standard & Poor’s

    Se trata de una filial de
    McGraw-Hill ya que posee el 100% de capital de Standard & Poor’s, en el
    recuadro resumen más abajo encontrarás los accionistas de McGraw-Hill, pero te
    adelanto que te encontrarás cosas muy curiosas.

    Estas dos grandes agencias de
    calificación son las que suelen mover la mayor cantidad de recomendaciones, ya
    que las grandes empresas para poder emitir su deuda deben estar calificadas por
    al menos una de ellas. Si estas agencias no califican una emisión porque no es
    de una empresa muy importante se suele acudir a la tercera  en discordia.

    Fitch

    Principales accionistas: FIMALAC 60%

    THE HEARST CORPORATION 40%

    Aquí te muestro a modo de resumen
    a los principales accionistas:

    Coincidencia en algunos de los
    gestores de activos.

    Como puedes apreciar en el
    recuadro anterior, y es un aspecto que para mi es relevante, es la coincidencia
    de algunos de los gestores de activos en el capital de Moody’s y de la editora
    McGraw Hill.

    Por ejemplo, en Standard &
    Poor’s y Moddy’s coinciden los siguientes accionistas: The Capital World
    Investor Group (otro fondo de inversión con alrededor de 1 trillón americano en
    fondos gestionados) uno de los mayores accionistas en cada una de las dos
    empresas; State Street; Vanguard Group (es un fondo de inversión que gestiona
    aproximadamente 1,7 trillones americanos); 
    BlackRock y T Rowe Price.

    En realidad todos los grandes
    accionistas de estas dos agencias son grandes fondos de inversión, no creo yo
    que suelan recibir malas recomendaciones.

     Q: ¿Es casualidad que las
    agencias de rating bajen siempre las calificaciones de intereses españoles el día
    antes de las subastas de deuda pública?

    A: Mucha casualidad no parece,
    pero también debes pensar que hoy ha coincidido con que se han publicado las
    condiciones de la línea de crédito de los 100.000 aprobados para ayudar a la
    banca española.

    Q: ¿Es cierto que una de las
    consecuencias de estas bajadas en las calificaciones influyen en que los tipos
    de las subastas sean más altos?

    A: Por supuesto me imagino que
    sabes que la deuda se califica en relación a la capacidad de pago de los
    intereses y del principal de la deuda contraída. Si los bancos y el estado pueden
    pagar sin ningún problema los intereses y el principal se les califica con una
    buena nota, la mejor la triple A.

    Te pongo los criterios que
    utilizan estas agencias:

    De sobresaliente;

    AAA: capacidad extremadamente
    fuerte de hacer frente a los compromisos financieros.

    AA: capacidad muy fuerte.

    A: capacidad fuerte, pero en
    parte susceptible a condiciones económicas adversas y cambios en las
    circunstancias (en el caso de un estado, estas circunstancias adversas puede
    ser un deterioro en el PIB, que conlleva unos menores ingresos fiscales)

    Entramos en los aprobados:

    BBB: capacidad adecuada, pero más
    sujeta a condiciones adversas. Puede decirse que no es que no me paguen los
    intereses o el principal, pero a lo mejor no lo hacen en tiempo y en forma. No es
    un impago pero no lo cobro el día comprometido.

    De esta forma vamos perdiendo
    capacidad de pago y entraríamos entonces en las peores calificaciones que son
    las C, así hasta la última calificación que se denomina de default (una bonita
    palabra para indicar el impago de los intereses y por supuesto de la deuda)

    Si llegamos a estos extremos a los
    bancos acreedores se les suele pedir una quita de la parte que se le adeuda.

    Cuando el mercado sospecha que
    existe un problema y  se baja la
    calificación de la deuda, entramos en un análisis riesgo beneficio, te presto
    pero para asegurar un poco la probabilidad de que no me termines de pagar todo,
    te pido una rentabilidad mayor y así de esta forma elimino o mitigo un poco mi
    riesgo.

    Por cierto, la mayor parte de la
    deuda que en estos momentos tiene el estado, la tiene con los bancos españoles.
    Gran parte de esa deuda se ha comprado con los mecanismos de liquidez que
    proporcionó el Banco Central Europa, no se llamo Quantitative Easing, sino que
    se llamó LTRO (Long-Term Refinancing Operation) que se podría traducir en
    cristiano como operación de refinanciación a largo plazo, en concreto a tres
    años.

    Por cierto, porque se le baja la
    calificación a los bancos, por la gran cantidad de deuda española que tienen en
    sus carteras.

    Q: ¿Es cierto que los fondos de
    inversión que forman parte del accionariado de Moody’s compran deuda española
    de forma más lucrativa y/o especulan a que el bono español suba y se lucran con
    ello?

    A: Creo que al ver los accionistas
    de las grandes agencias de calificación, tu pregunta se contesta sola. A estos
    grandísimos fondos de inversión les interesa meter miedo en el cuerpo así de
    esta forma son capaces de reducir el precio de los bonos obteniendo una gran
    rentabilidad, lo único que tienen que hacer es poner posiciones vendedoras por
    la mañana, cuando ya lo tienen vendido, comienzan las noticias malas. De esta
    forma, el mercado se asusta y comienza a vender y ya cuando todo el mundo está
    muy asustadito cierras sus posiciones vendedoras y a contar lo obtenido.

    Q: ¿Es lícito que las agencias de
    calificación sean juez y parte y se lucren de forma indirecta con sus propias
    decisiones?

    A: lícito no lo parece, pero
    legal si que es. Bueno también es legal el sistema de la seguridad social (un
    sistema piramidal) y a otros les encierran por montar esos sistemas piramidales.

    Q: ¿Sería conveniente separar
    claramente los intereses de las agencias de rating con los intereses de las
    entidades que se benefician de sus decisiones para intentar que fueran más
    independientes y equitativas?

    A: Esto es una opinión personal,
    a mi no me parece mal que exista alguien que ponga calificación a una emisión
    de deuda, siempre que el que quiera conocer el dato pague por esa información.

    Otra cosa es que esa información
    ya no sea privada (al principio de la existencia de estas agencias era privada)
    y que los máximos accionistas sean agentes que pueden mover el precio de los
    mercados.

    Se pensó en hacer una agencia de
    calificación europea, pero la comisión comentó que los americanos se lo iban a
    tomar muy mal.

    Q: ¿Quién califica a las agencias
    de rating?

    A: Nadie, y por cierto, a
    sabiendas o no han cometido grandes errores. Quiero pensar (tengo momento
    ingenuo) que ha sido por fallo de sus modelos.

    Q: ¿Se atreven los accionistas de
    las agencias de rating a especular en contra del tesoro americano?

    A: Ya lo hizo Standard y poco
    menos que se le cae todo el peso de la ley (se dijo que se investigaría la
    actuación de estas agencias en la crisis financiera del 2008). Posteriormente
    rectificó y dijo que no había dispuesto de todos los datos suficientes, ya te
    digo yo el modelo.

    Q: ¿Qué les ha pasado cuando lo
    han intentado?

    A: creo que acabo de contestar a
    tu pregunta.

    Q: ¿Algún día Europa será capaz
    de defenderse de estos ataques especuladores como hace el gobierno americano
    con los QE o las operaciones twist?
    A: Ya te he dicho antes que se
    intentó pero se pensó que ofenderíamos a los americanos.

    Q: ¿La especulación en contra de
    los países europeos no se produce, en cierta forma, por la incapacidad de
    Europa de actuar de forma unida y conjunta? A: desafortunadamente esta es una
    de las principales razones por las cuales Europa está sufriendo más en sus
    carnes este ataque, y sobre todo lo sufren más los países mas endeudados.

    Si alguien me aportara luz sobre
    estos temas le estaría muy agradecido. Espero que te haya servido para arrojar un poco de luz.

     Samuel Abraldes Analista financiero alumno de
    FX for a livingP.D.: me encontrareis en Facebook

  • DavidAranzabal

    Esto da para un webinar 🙂

  • Jesús

    Reconozco que alguna de las preguntas están a medio camino entre retóricas e irónicas. Quizás son ese tipo de preguntas que se contestan con agrado (me alegro que me hagas esa pregunta), o se reciben con incomodidad, en función de quién las conteste.
    En cualquier caso son muy de agradecer tus contestaciones, que me da la impresión que contestas con sumo gusto, Samuel, y por supuesto aportan mucha luz.
    Quizás haya quien piensa de otra manera y serán igualmente bienvenidas sus aportaciones.
    Pues si, David, daría para un webinar, para un debate, y hasta para una charla de bar.  

    • Samuel Abraldes

      Por supuesto Jesús, es un tema que me apasiona, además de ser mi trabajo. Las he contestado con mucho gusto y supuse que hacias las preguntas con el fin de comenzar un debate interesante 🙂